行业研讨: 银行业:银行信贷结构有何变化?

借款 结构向个贷倾斜,四类银行各擅胜场

截至18年底 ,32家上市银行对公借款 52.07万亿,YoY +5.73%,同比增量2.82万亿(17年为3.65万亿);零售借款 36.40万亿,YoY +17.21%,同比增量5.34万亿(17年为5.35万亿)。17-18年,32家行全体 来看,对公占比下降,个贷上升,二者交换了2.47 pct;借款 结构向零售转移,房贷仍是其增量的主力。18年底 ,19家上市银行对公不良率(加权)为2.07%,比17年上行1BP;7家上市银行对公不良率2.16%,零售不良率0.68%,较17年下降4BP和6BP;零售不良率比对公低1.48 pct。(19家、7家为有相应披露数据的口径)

潜在信用风险担忧缓解,不良率稳中趋降

18年底 ,对公不良易发行业占比下降,大行\/股份\/城商均下降到了20%左右;农商行虽然也在继续 下降,但仍高达40%左右,其间 大部分为制造业借款 。股份行\/城商行\/农商行零售不良易发借款 占比上升,因其不同程度地依靠了信用卡、消费及运营 贷来扩张个贷;但考虑到零售全体 不良中枢低于对公,该过程仍能够使 资产质量得到优化。大行主要以房贷拓展个贷,故其零售不良易发占比维持低位,信用风险担忧较小。制造业和批发零售的不良生成压力分化。17-18年,19家上市行不良借款 行业结构,制造业占比上行1.77 pct,走运 仓储邮政业占比上升0.84 pct,风险仍在继续 暴露;而批发零售和采矿业不良占比则分别下行2.23 pct、1.28 pct,不良生成势头收敛。二者对冲,全体 不良率平稳。19Q1大都 银行不良率环比持平或下降。33家上市行中,19Q1不良率环比持平的有10家,环比上升的有4家,环比下降有19家。

考虑风险本钱 后,个贷收益率优势更显着

个贷的不良率低于对公,且该优势近年来有所扩展 。18年底 样本19家上市行,对公不良率2.16%,零售0.68%,零售优于对公1.48pct。且自15年1.20 pct以来,逐年有所扩展 。考虑风险本钱 后的收益率怎么 呢?找出18年年报中披露的对公和个贷的收益率,扣除相应不良率,得到扣除风险本钱 后的借款 收益率,核算 个贷对公的差距。各家银行比较来看,除了民生的个贷低于对公2BP外,其余12家披露完好 的银行,个贷都高于对公。这标明 个贷相比于对公确实 性价比更高。这13家行中,个贷高于对公的算术均匀 为1.66 pct,安全 的4.88 pct、招行3.13 pct远超均匀 、尤为亮眼,标明 其正充沛 享用 着零售转型的硕果。此外,上海的2.59 pct和建行的2.11 pct也较为 占优。

投资建议:不良率稳中趋降,零售转型优势凸显

18年个贷占比提高 2.47 pct,零售转型继续推进;个贷不良率低于对公1.48pct,使得个贷扣除风险本钱 后的收益率高于对公1.66pct,安全 、招行等零售转型领跑者已在品尝硕果。主推低估值、涨幅较小、长逻辑较好的安全 、江苏、常熟、兴业,注重 招行等估值较高但底子 面优异的标的。

风险提示:信用卡、消费及运营 贷受共债风险波及;表里 部不确定性加强。